智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報稱，近期頭部酒企陸續(xù)召開重要會議，傳遞調(diào)整、改革、渠道再平衡決心，有利于行業(yè)長期健康發(fā)展。今年四季度以來，白酒頭部企業(yè)均采取持續(xù)控制發(fā)貨、為經(jīng)銷商減負、促進開瓶動銷等措施，以降低渠道庫存。綜合考慮到動銷已逐步平穩(wěn)、2026年春節(jié)假期多一天、白酒春節(jié)消費場景等諸多因素，該行判斷2026年春節(jié)白酒實際動銷有望維持平穩(wěn)，無須過度悲觀。再考慮到后續(xù)逐步復蘇趨勢明確，看好白酒行業(yè)底部配置機會。預計2026年啤酒行業(yè)將在底部位置溫和復蘇，行業(yè)整體為量穩(wěn)價增的趨勢，建議關(guān)注結(jié)構(gòu)升級戰(zhàn)略執(zhí)行堅定、渠道控制力強、具備品牌溢價能力的行業(yè)龍頭。

中信證券主要觀點如下：

白酒：近期頭部酒企陸續(xù)召開重要會議，傳遞調(diào)整、改革、渠道再平衡決心，有利于行業(yè)長期健康發(fā)展

今年四季度以來，白酒頭部企業(yè)均采取持續(xù)控制發(fā)貨、為經(jīng)銷商減負、促進開瓶動銷等措施，以降低渠道庫存。近期，頭部白酒公司陸續(xù)召開年底經(jīng)銷商大會、市場工作會議等重要會議，向市場傳遞出高質(zhì)量發(fā)展、行業(yè)仍處于調(diào)整周期、2026年將以市場秩序和渠道改革為主等信息。再綜合考慮到三季度開始，頭部酒企開始主動實施清理包袱去庫存和為渠道減負等行動，該行認為白酒行業(yè)調(diào)整已逐步進入深水區(qū)，頭部酒企的積極改革有利于長期健康發(fā)展，白酒板塊的業(yè)績和渠道平衡則有望更早見底企穩(wěn)。

白酒：該行判斷2026年春節(jié)白酒動銷有望平穩(wěn)，無須過度悲觀，看好白酒行業(yè)底部配置機會

考慮到當前動銷已逐步平穩(wěn)、2026年春節(jié)假期多一天、白酒春節(jié)消費場景等諸多因素，該行判斷2026年春節(jié)白酒實際動銷有望維持平穩(wěn)，無須過度悲觀。目前白酒板塊市盈率（TTM）約為20x，處于中長期的底部區(qū)間，在3年/5年/10年/上市以來的27%/16%/10%/16%分位，已反應較多中長期的悲觀預期。此外，2024年以來白酒頭部企業(yè)股東回報穩(wěn)步提升，龍頭公司分紅率普遍在65%以上，不斷增厚投資安全邊際。

啤酒：結(jié)構(gòu)升級延續(xù)，高質(zhì)量發(fā)展驅(qū)動價值增長

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2025年1-11月規(guī)上企業(yè)啤酒總產(chǎn)量為3318萬千升，同比-0.3%，行業(yè)量微降。行業(yè)集中度仍保持高位，酒企競爭焦點逐漸轉(zhuǎn)向價值鏈和產(chǎn)品質(zhì)量，消費者日益多元化和追求高品質(zhì)生活的趨勢對酒企的品牌建設、場景滲透和渠道把控提出更高要求。渠道方面，餐飲渠道處于底部溫和復蘇的趨勢，但渠道加價率、買店效率仍未及疫情前的水平；非現(xiàn)飲渠道仍在快速擴容中，即時零售等時效性較強的渠道滲透率正加速提升。該行認為2026年啤酒行業(yè)將在底部位置溫和復蘇，行業(yè)整體為量穩(wěn)價增的趨勢，建議關(guān)注結(jié)構(gòu)升級戰(zhàn)略執(zhí)行堅定、渠道控制力強、具備品牌溢價能力的行業(yè)龍頭。

風險因素：宏觀消費需求不及預期；白酒和啤酒行業(yè)競爭加劇；白酒行業(yè)核心產(chǎn)品價格市場表現(xiàn)不及預期；白酒行業(yè)渠道庫存風險；餐飲消費復蘇不及預期；食品安全問題等。