海報(bào)新聞?dòng)浾?秦文 濟(jì)南報(bào)道

2025年三季度白酒行業(yè)調(diào)整態(tài)勢持續(xù)深化，消費(fèi)場景萎縮與庫存壓力疊加下，板塊業(yè)績呈現(xiàn)“全鏈條承壓、分化加劇”的格局。

據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)及上市酒企三季度財(cái)報(bào)顯示，三季度多家白酒行業(yè)上市公司營收及凈利潤雙雙下滑，不少高端白酒品牌轉(zhuǎn)向低度酒、重視線上渠道等品牌年輕化的轉(zhuǎn)型之路，尋求破局之勢。

而業(yè)績方面，雖頭部企業(yè)增速顯著放緩，次高端及區(qū)域酒企則陷入營收利潤雙降的困境，行業(yè)加速出清的特征愈發(fā)明顯，市場份額進(jìn)一步向具備品牌與渠道韌性的頭部企業(yè)集中。

業(yè)績分化加劇：龍頭增速放緩 區(qū)域酒企陷生存危機(jī)

高端酒板塊雖仍保持正增長，但增速已顯著承壓，結(jié)束此前高增長態(tài)勢。貴州茅臺(tái)作為行業(yè)龍頭展現(xiàn)出相對(duì)韌性，10月29日，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司（以下簡稱“貴州茅臺(tái)”）發(fā)布第三季度報(bào)告，2025年1月至9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1309.04億元，同比增長6.32%，利潤總額為894.03億元，同比增長6.37%；歸母凈利潤為646.26億元，同比增長6.25%。

貴州茅臺(tái)2025年第三季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)報(bào)告

今年前三季度，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營收1284.54億元，同比增長6.36%；歸母凈利潤646.27億元，同比增長6.25%。記者注意到，年初，貴州茅臺(tái)曾提出2025年總營收同比增長約9%的目標(biāo)。按照年初的設(shè)定目標(biāo)，貴州茅臺(tái)需要在今年最后一個(gè)季度加速?zèng)_刺。

五糧液與瀘州老窖則面臨更大業(yè)績壓力，雖未披露正式財(cái)報(bào)，但券商預(yù)測顯示其業(yè)績已出現(xiàn)明顯下滑。舍得酒業(yè)前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.02億元，同比下滑17%；歸母凈利潤4.72億元，同比下滑29.43%；扣非歸母凈利潤4.6億元，同比下滑29.69%。迎駕貢酒前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.16億元，同比下滑18.09%；歸母凈利潤15.11億元，同比下滑24.67%；扣非歸母凈利潤14.74億元，同比下滑26.16%。

區(qū)域酒企成為三季度業(yè)績“重災(zāi)區(qū)”，多家企業(yè)遭遇上市以來最嚴(yán)峻的業(yè)績滑鐵盧。10月28日晚間，口子窖發(fā)布的2025年第三季度報(bào)告顯示，口子窖延續(xù)營收凈利雙降趨勢，今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.74億元，同比下降27.24%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.42億元，同比下降43.39%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.90億元，同比下降208.91%。其中，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.43億元，同比下降46.23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.27億元，同比下降92.55%，遠(yuǎn)超市場最壞預(yù)期。

老白干酒2025年第三季度主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

老白干酒表現(xiàn)同樣疲軟，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.30億元，同比下降18.53%；歸母凈利潤為4億元，同比下降28.04%；扣非歸母凈利潤為3.63億元，同比下降30%。第三季度營業(yè)收入為8.49億元，同比下降47.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為7939.23萬元，同比下降68.48%。公司坦言業(yè)績下滑主因是消費(fèi)需求較弱、出庫減少。

動(dòng)銷不足之下，今年1月至9月，老白干酒無論是100元以上產(chǎn)品，還是100元以下產(chǎn)品，其營收均同比下滑。其中，100元以上產(chǎn)品營收約為17.38億元，同比下滑14.96%；100元以下產(chǎn)品營收約15.74億元，同比下滑22.06%。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，白酒企業(yè)三季報(bào)呈現(xiàn)顯著分化，龍頭貴州茅臺(tái)業(yè)績保持穩(wěn)健增長，但第三季度增速放緩，顯示行業(yè)增長承壓。相比之下，多家區(qū)域酒企營收與凈利潤均出現(xiàn)大幅下滑，行業(yè)擠壓式競爭加劇。

白酒價(jià)格體系承壓：多品牌陷價(jià)格“倒掛”困局

三季度白酒價(jià)格體系呈現(xiàn)“全價(jià)格帶承壓”態(tài)勢，高端酒批價(jià)持續(xù)回落，中低端產(chǎn)品為去庫存陷入惡性價(jià)格戰(zhàn)，多品牌陷價(jià)格“倒掛”困局。

10月30日，“今日酒價(jià)”數(shù)據(jù)顯示，53度飛天茅臺(tái)散瓶批價(jià)跌至1660元/瓶

貴州茅臺(tái)飛天茅臺(tái)價(jià)格成為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，10月30日“今日酒價(jià)”數(shù)據(jù)顯示，53度飛天茅臺(tái)散瓶批價(jià)跌至1660元/瓶，較前日再度下跌20元/瓶，再次刷新上市以來新低價(jià)，市場擔(dān)憂后續(xù)或即將到達(dá)1499元/瓶官方指導(dǎo)價(jià)。盡管華創(chuàng)證券提及茅臺(tái)批價(jià)企穩(wěn)在1800元/瓶左右，但終端實(shí)際成交價(jià)已形成明顯下行趨勢，這一價(jià)格波動(dòng)不僅影響茅臺(tái)自身渠道信心，更對(duì)五糧液、瀘州老窖等高端競品形成向下擠壓。

其他高端產(chǎn)品價(jià)格同樣承壓，10月30日，第八代五糧液（普五）陷入明顯“倒掛”困局，批發(fā)價(jià)在855元至820元區(qū)間波動(dòng)，遠(yuǎn)低于1019元/瓶的出廠價(jià)；瀘州老窖國窖1573當(dāng)日的批發(fā)價(jià)雖穩(wěn)定在830元以上，但較歷史高點(diǎn)1299元/瓶的高價(jià)跌幅仍達(dá)36%，目前動(dòng)銷仍持下滑趨勢，價(jià)格維穩(wěn)難度加大。為保價(jià)格，4月中旬，瀘州老窖就曾宣布在全國范圍內(nèi)全品系停止訂單接收，停止發(fā)貨，正是以“休克療法”阻斷低價(jià)傾銷，為渠道庫存去化爭取時(shí)間，更為后續(xù)價(jià)格體系重塑鋪路。

《2025 中國白酒市場中期研究報(bào)告》顯示，2025年1月至6月，59.7%的酒企營業(yè)利潤減少，50.9%的企業(yè)營業(yè)額下滑，客戶數(shù)與客單價(jià)減少是主要原因。行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)900天，同比增加10%，60%的企業(yè)面臨價(jià)格倒掛，800元至1500元價(jià)格帶倒掛最嚴(yán)重，中低端價(jià)格帶（100元至300元）成為動(dòng)銷主力。

而值得注意的是，2025年前三季度，口子窖高檔與中檔白酒產(chǎn)品呈現(xiàn)不同程度下滑，而低檔白酒則實(shí)現(xiàn)增長。數(shù)據(jù)顯示，今年1月至9月，口子窖高檔白酒、中檔白酒以及低檔白酒分別實(shí)現(xiàn)銷售收入29.61億元、0.41億元、1.14億元，同比變動(dòng)幅度分別為-27.98%、-15.38%以及25.09%。

在各大白酒品牌營收低迷，價(jià)格“倒掛”的同時(shí)，酒行的業(yè)績也在“分壓”。10月29日晚間，華致酒行（300755.SZ）發(fā)布2025年第三季度報(bào)告，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入51.64億元，同比下降34.07%；歸母凈利潤虧損1.99億元，上年同期盈利1.68億元，由盈轉(zhuǎn)虧；扣非凈利潤虧損2.39億元，上年同期盈利1.49億元，由盈轉(zhuǎn)虧。記者注意到，這是該公司自2022年以來連續(xù)4年三季報(bào)業(yè)績下滑，同時(shí)也是公司2019年上市以來首現(xiàn)三季報(bào)虧損。

華致酒行（300755.SZ）2025年第三季度報(bào)告

對(duì)于前三季營收同比下降34.07%，華致酒行解釋稱主要系經(jīng)濟(jì)形勢的變化及政策的影響，市場消費(fèi)需求下降所致。今年前三季度，公司計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)3.29億元，相應(yīng)資產(chǎn)減值損失計(jì)入2025年前三季度當(dāng)期損益。其中，資產(chǎn)減值損失達(dá)3.25億元，同比暴增超114.63倍，拖累公司的業(yè)績表現(xiàn)。

這一數(shù)據(jù)背后，是茅臺(tái)、五糧液等核心經(jīng)銷名酒價(jià)格“倒掛”引發(fā)的存貨跌價(jià)危機(jī)。

酒企：“去庫存、穩(wěn)渠道”仍是主要課題

事實(shí)上，多重因素導(dǎo)致行業(yè)需求不振：一是消費(fèi)場景顯著萎縮，三季度國內(nèi)白酒終端消費(fèi)場景同比減少23%，婚宴、商務(wù)宴請等核心場景需求下降近三成；二是消費(fèi)群體迭代，18歲至30歲人群白酒消費(fèi)占比僅8%，較5年前下降15個(gè)百分點(diǎn)，果酒等低度飲品分流明顯，年輕消費(fèi)者轉(zhuǎn)向低度酒，白酒消費(fèi)群體呈現(xiàn)斷層；三是前期渠道壓貨過度，庫存消化成為行業(yè)共同任務(wù)。

而渠道亂戰(zhàn)進(jìn)一步加劇價(jià)格混亂，電商平臺(tái)“百億補(bǔ)貼”常態(tài)化，名酒價(jià)格被反復(fù)壓低，形成“線上低價(jià)沖擊線下”的惡性循環(huán)。同時(shí)，頭部酒企下沉縣域市場擠壓區(qū)域酒生存空間，地方酒企被迫降價(jià)應(yīng)對(duì)，引發(fā)全行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)。